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FrancoAngeli Journals

Studies and research

No. 298 (2022)

A choice for Europe, a choice for growth? The Bank of Italy, the Pandolfi Plan and the Ems (1977-1979)

  • Giandomenico Piluso
DOI
https://doi.org/10.3280/ic298-oa2
Submitted
giugno 15, 2022
Published
2022-07-12

Abstract

In 1978 the creation of the European Monetary System (Ems) forced Italy to rely on the socalled “vincolo esterno” (external constraint), then constituted by a semi-fixed exchange rate mechanism, as an adjustment strategy vis-à-vis macroeconomic shocks affecting European economies throughout the entire decade. Such an external constraint was actually a political device, although its matrix was essentially technocratic, and Italy centred its strategy upon it to reduce mounting public debt, high inflation and increasing lack of competitiveness. In 1978, after the Bremen European Council, Tommaso Padoa-Schioppa, then at the Bank of Italy, defined an ambitious programme, known as the Pandolfi Plan, to reignite economic competitiveness and rebalance public spending. This plan embodied the very concept of “vincolo esterno” and allowed the Italian entry into the Ems from its outset, as warmly suggested by Carlo Azeglio Ciampi, director general of the Bank of Italy, whilst its governor Paolo Baffi appeared rather reluctant to do so. In such circumstances, although the central bank experienced differences as to joining the Ems, the Bank of Italy actually assumed a political role in decision-making, a role played throughout the 1980s, dictating political choices and strategies that favoured a closer economic and monetary integration of Europe, in that direction that eventually culminated with the Maastricht Treaty. The external constraint as defined by Padoa-Schioppa with the Pandolfi Plan, quite consistently with the Ems framework, shifted towards exchange rate constraints related to the fiscal policy and fiscal dominance still characterising the monetary policy in Italy. In other terms, the “vincolo esterno” was a fiscal constraint formally recognised in 1981 with the so-called divorce between the Bank of Italy and the Treasury. The standard external constraint associated with the balance of payments and exchange rates remained unchanged towards the rest of the world, being a standard economic constraint and not a legal one as defined by Guido Carli in the early 1990s.

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